一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3913.76點(diǎn)，跌2.57點(diǎn)，跌幅為0.07%；深成指收于12996.61點(diǎn)，跌80.71點(diǎn)，跌幅為0.62%；滬深300收于4592.57點(diǎn)，跌15.30點(diǎn)，跌幅為0.33%；創(chuàng)業(yè)板收于3059.32點(diǎn)，跌24.40點(diǎn)，跌幅為0.79%。兩市成交16678.56億元，較前一日交易量減少11.00%。大盤股強(qiáng)于小盤股。中證100下跌0.38%，中證500下跌0.80%。
28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有9個(gè)行業(yè)上漲。其中，石油石化、銀行、家用電器表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為1.58%、0.97%、0.82%，農(nóng)林牧漁、電力設(shè)備、有色金屬表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.19%、-1.29%、-1.36%。
▼申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2025/10/22
昨日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)上漲0.01個(gè)百分點(diǎn)。
昨日，歐美主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，道指下跌0.71%，標(biāo)普500下跌0.53%；道瓊斯歐洲50 下跌0.47%。亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌0.94%，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.02%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2025/10/22
三、新聞
IMF最新經(jīng)濟(jì)展望：關(guān)稅沖擊正進(jìn)一步削弱本已黯淡的增長(zhǎng)前景
國(guó)際貨幣基金組織（IMF）當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月14日發(fā)布最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》。IMF表示，預(yù)計(jì)2025年全球經(jīng)濟(jì)增速將放緩至3.2%，2026年進(jìn)一步降至3.1%。
美國(guó)關(guān)稅的急劇上升正在成為主導(dǎo)全球不確定性的最重要因素。報(bào)告顯示，美國(guó)自2025年4月以來大幅提高關(guān)稅水平，將關(guān)稅率提升至百年來罕見的高度。雖然美國(guó)與部分貿(mào)易伙伴簽署協(xié)議，使多數(shù)國(guó)家的有效關(guān)稅率回落至10%至20%的區(qū)間，但整體關(guān)稅水平仍遠(yuǎn)高于2024年。
IMF指出，這一不透明且缺乏持久性安排的政策調(diào)整，使全球價(jià)格、投資和消費(fèi)預(yù)期全面承壓，貿(mào)易政策不確定性居高不下。短期來看，企業(yè)和家庭的提前采購(gòu)與投資行為在一定程度上支撐了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，使今年上半年全球經(jīng)濟(jì)增速維持在3.5%左右。但I(xiàn)MF強(qiáng)調(diào)，這種增長(zhǎng)韌性只是“暫時(shí)緩沖”，并不反映經(jīng)濟(jì)基本面的改善。一旦庫(kù)存消化和供應(yīng)鏈重組完成，關(guān)稅沖擊的負(fù)面效應(yīng)將更為明顯。IMF預(yù)計(jì)，在主要經(jīng)濟(jì)體中，美國(guó)2025年的經(jīng)濟(jì)增速為2.0%，歐元區(qū)為1.2%。與7月預(yù)測(cè)值相比，新一期報(bào)告對(duì)中國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增速4.8%的預(yù)測(cè)維持不變。
此外IMF提到了多個(gè)全球金融風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。IMF稱，近幾個(gè)月來，盡管貿(mào)易緊張、地緣政治不確定性和對(duì)主權(quán)債務(wù)的擔(dān)憂加劇，但資產(chǎn)價(jià)格已恢復(fù)到過高的估值，金融狀況也普遍緩解。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲，美元貶值。與此同時(shí)，政府債務(wù)繼續(xù)上升，非銀行金融中介機(jī)構(gòu)（NBFI）和穩(wěn)定幣繼續(xù)增長(zhǎng)。隨著形勢(shì)的變化，市場(chǎng)似乎自滿。盡管這些轉(zhuǎn)變近年來一直在發(fā)生，但新的證據(jù)表明，金融體系的脆弱性越來越大。估值模型表明，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格遠(yuǎn)高于基本面，增加了發(fā)生不利沖擊時(shí)無序修正的可能性。對(duì)主權(quán)債券市場(chǎng)的分析也顯示，財(cái)政赤字?jǐn)U大對(duì)市場(chǎng)運(yùn)作的壓力越來越大。
10月15日，國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布財(cái)政監(jiān)測(cè)報(bào)告，今年全球政府債務(wù)或達(dá)GDP的123%，預(yù)計(jì)全球政府債務(wù)將于2029年突破GDP的100%，創(chuàng)1948年以來最高水平。
點(diǎn)評(píng)：IMF對(duì)全球債務(wù)和經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)測(cè)，提示了諸多風(fēng)險(xiǎn)，包括貿(mào)易政策不確定性、保護(hù)主義加劇、金融市場(chǎng)波動(dòng)放大等，這些不確定性和經(jīng)濟(jì)的脆弱性使得市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒上升，投資者傾向于將黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，再加上全球央行購(gòu)金持續(xù)，從而推動(dòng)了黃金價(jià)格上漲，10月16日黃金現(xiàn)貨價(jià)格突破4200。此外，隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，各國(guó)政府為了刺激經(jīng)濟(jì)可能會(huì)增加財(cái)政支出，導(dǎo)致財(cái)政赤字?jǐn)U大，從而增加主權(quán)債券的發(fā)行規(guī)模，這可能會(huì)導(dǎo)致主權(quán)債券收益率上升，價(jià)格下跌。
實(shí)物黃金ETF創(chuàng)有史以來最大單月流入規(guī)模，近期金價(jià)出現(xiàn)震蕩
10月21日晚間，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月，全球?qū)嵨稂S金ETF創(chuàng)有史以來最大單月流入規(guī)模，推動(dòng)三季度總流入達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的260億美元。截至三季度末，全球黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模（AUM）增至4720億美元，再創(chuàng)歷史新高；總持倉(cāng)環(huán)比增長(zhǎng)6%至3838噸，較2020年11月第一周3929噸的歷史峰值僅低2%。
數(shù)據(jù)還顯示，9月全球黃金市場(chǎng)日均交易額約達(dá)3880億美元，環(huán)比增長(zhǎng)34%。其中，交易所的黃金衍生品成交量貢獻(xiàn)突出，紐約期貨交易所(COMEX)、上海期貨交易所相關(guān)交易成為推動(dòng)成交增長(zhǎng)的主要力量。場(chǎng)外交易同樣走強(qiáng)，日均達(dá)1910億美元，環(huán)比增長(zhǎng)12%，遠(yuǎn)高于2024年同期水平。此外，黃金ETF交易量大增至日均80億美元，環(huán)比增長(zhǎng)84%。
今年以來，金銀走出了極端趨勢(shì)性行情，尤其是接連突破了3000美元、4000美元大關(guān)，年內(nèi)累計(jì)漲幅一度超過60%，成為市場(chǎng)表現(xiàn)最佳的一類資產(chǎn)。
但是近期，在10月21日，倫敦現(xiàn)貨黃金從歷史高位大跌，日內(nèi)一度跌逾6.7%，收盤報(bào)跌5.33%，創(chuàng)下2020年8月以來最大單日跌幅。黃金價(jià)格單日暴跌232美元/盎司，或創(chuàng)出新的歷史紀(jì)錄。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年以來，倫敦金單日跌幅超過5.3%的情形僅出現(xiàn)過7次，其中最大的一次跌幅9.11%，單日暴跌135美元/盎司。
與黃金相比，白銀的拋售壓力更為強(qiáng)勁。10月21日，現(xiàn)貨白銀大跌超7%，跌破50美元大關(guān)，最低一度觸及47.85美元/盎司，不過今年以來白銀的累計(jì)漲幅仍在70%一線。
10月22日，倫敦金仍然跌勢(shì)不止，早盤最低一度觸及4002.89美元/盎司，險(xiǎn)守4000美元大關(guān)，隨后有所反彈；上期所滬金、滬銀期貨早盤開盤也雙雙大跌，滬金一度跌近6%，最低觸及933.08元/克，當(dāng)日收盤報(bào)跌3.92%；上海黃金交易所黃金Au99.99合約亦受到重挫，盤中跌幅一度超過5%，收盤跌幅為4%，報(bào)952.5元/克。
點(diǎn)評(píng)：此前金價(jià)漲勢(shì)過于急促，在連續(xù)九周上漲后，市場(chǎng)多頭頭寸變得極度擁擠，觸發(fā)了技術(shù)性 “踩踏”。價(jià)格首先在亞洲交易時(shí)段走低，隨后在倫敦和美國(guó)市場(chǎng)開盤時(shí)觸發(fā)了止損盤，導(dǎo)致金價(jià)出現(xiàn)大幅回調(diào)。疊加近期中東、俄烏等地緣局勢(shì)有所緩和，市場(chǎng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)緩和預(yù)期增強(qiáng)，美國(guó)政府停擺問題也可能在本周結(jié)束，這些因素使得部分避險(xiǎn)資金選擇了撤離，從而對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生了壓力。此外，近期美元與美債收益率階段性反彈，增加了黃金持有成本，吸引部分資金回流固定收益資產(chǎn)，導(dǎo)致黃金市場(chǎng)熱度有所降溫。
金價(jià)在經(jīng)歷了此次大幅回調(diào)后，短期可能會(huì)維持震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)。但是從中長(zhǎng)起來看，宏觀層面，貨幣寬松預(yù)期對(duì)貴金屬的中期利好并未動(dòng)搖。全球貨幣信用體系重構(gòu)、去美元化趨勢(shì)持續(xù)，且美聯(lián)儲(chǔ)處于降息周期，這些因素將支撐金價(jià)繼續(xù)上漲。各國(guó)央行購(gòu)金活動(dòng)強(qiáng)勁，ETF 資金持續(xù)流入，也顯示出全球?qū)S金的配置意愿仍然較強(qiáng)。
